剝離267億美元資產 必和必拓浴火重生

日期：2015-4-27
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澳大利亞必和必拓的擬拆分計劃已經近在眼前。

5月6日，全體股東將就必和必拓的擬拆分計劃進行投票，屆時，如果獲得多數票支持，必和必拓旗下的鋁、（部分）動力煤、（部分）鎳、錳和銀資產將轉入一家新的獨立的全球礦業和金屬公司South32。必和必拓全球市場營銷總裁白偉誠（ArnoudBalhuizen）告訴經濟觀察報，如果順利，新公司成立的節點很可能在5月22日前後。

非核心資產剝離後，新成立的South32公司主要資產將包括西澳州沃斯利氧化鋁廠，南非、巴西和莫桑比克的鋁廠，澳大利亞新南威爾士伊拉瓦拉和南非的煤礦，南非和澳大利亞的錳礦，哥倫比亞的塞羅馬托索鎳礦，以及澳大利亞昆士蘭州的坎寧頓銀、鉛和鋅礦。

這次拆分涉及的主要資產，大部分來自2001年必和必拓收購的英國比利登（Billiton）公司的業務。必和必拓的擬拆分計劃中，South32將擁有267億美元總資產，這部分資產為必和必拓2014財年（截至2014年6月30日）利潤貢獻了2.17億美元，為必和必拓2014年下半年稅後淨利潤貢獻了7.38億美元，與此同時，它還將從必和必拓繼承6.74億美元的債務。

拆分完成後，必和必拓的核心資產將是分布在三大洲8個國家的19處資產，包括石油、銅、鐵礦石、煤和鉀肥。

在一些市場人士眼中，這一舉動意味著礦業巨頭必和必拓進入了另一個時代：隨著大宗商品熱潮的結束，礦業巨頭們也將由擴張轉向收縮。

戰略精簡

這一次的擬拆分計劃早在必和必拓CEO安德魯·麥安哲（AndrewMackenzie）上任之初，就開始醞釀。2013年5月，麥安哲接替高瑞斯（MariusKloppers）成為必和必拓全球CEO。上任伊始，麥安哲仔細研究了必和必拓的資產組合，並意識到未來幾年大宗商品的供求將更加平衡，因此價格將可能下跌，這意味著必和必拓需要更好地專注於提升生產效率、提高產量並降低成本。對應此計劃，必和必拓的資產組合顯得相當複雜，麥安哲決定戰略收縮。

2015上半財年，必和必拓因效率提升帶來的收益增速超出預期目標，達到24億美元。根據麥安哲的計劃，2015財年，必和必拓的新增投資隻有126億美元，而2016年這一數字將縮減到108億美元。而對於必和必拓傾向於繼續發展的項目，其收益率目標是超過20%。

目前，必和必拓在六大洲13個國家裏有41處資產。其中核心資產有19處，分布在三個大洲的8個國家。這些核心資產包括石油、銅、鐵礦石、煤和鉀肥，構成了2014財年必和必拓96%的利潤來源。

戰略收縮的第一步，是剝離非核心資產。這次拆分涉及的主要資產，大部分來自2001年必和必拓收購的英國比利登（Billiton）公司的業務。

如果能在5月6日澳大利亞珀斯和英國倫敦的股東大會上得到批準，那麽，必和必拓股東根據其所持股份可以獲得同等數量的South32股票。South32的股票預計將分別於5月18日在南非約翰內斯堡股票交易所（JSE）、5月26日在英國倫敦證券交易所（LSE）、6月2日在澳洲證券交易所（ASX）上市交易，新公司計劃從今年12月31日起每半年將最低40%的主營利潤作為股息，分配給股東。

在必和必拓的管理層看來，這一拆分計劃給必和必拓和South32都將帶來收益。

對必和必拓來說，在當前的環境下出售礦業資產非常困難。如果希望賣掉部分資產，可能需要5至7年。而現在，隻需要一筆交易，就可以把必和必拓拆分成兩個公司。

通過這次拆分，對South32來說也有很多好處。South32將會在澳大利亞坎寧頓、南非、澳大利亞和很多市場擁有行業裏最好的資產。這些資產在South32都是優質資產，但在必和必拓旗下卻缺乏重視。

據白偉誠介紹，必和必拓每年的資本預算會投入利潤最高、回報最好的部門，鐵礦石、石油和銅往往贏得了更多的資本投入，而一些不錯的錳、鋁項目，在行業內都是很好的項目，但在必和必拓卻拿不到投資。所以，必和必拓在“瘦身”之後將專注於核心資產，以期獲得更快的增長，而South32也將有機會獲得更多的投資。

“就像你有五個孩子，四個比較大的孩子得到了家長全部的關注，而最小的孩子卻被忽略了。如果給最小的孩子更多空間，那麽他會更好地成長。”白偉誠說。

拆分的想法經曆了一個漫長的過程才一步步成型。一切都從必和必拓的戰略目標開始：簡化，並追求更高的生產率。“這並不是一天兩天的決定，而是在戰略目標之下的戰略選擇。在必和必拓內部我們並沒有什麽反對的聲音。”白偉誠表示。

在一些市場人士眼中，這一舉動意味著礦業巨頭必和必拓進入了另一個時代：隨著大宗商品熱潮的結束，礦業巨頭們也將由擴張轉向收縮。

全球戰略調整

拆分隻是必和必拓全球戰略調整的其中一步。

盡管白偉誠認為，這次拆分並不是出於大宗商品價格的考慮，而是由凯发官网k8自身的生產和價值決定的，然而，礦業市場的變化卻是有目共睹。這一點，作為礦業巨頭的必和必拓在幾年前就有所預見了。

必和必拓的判斷是，鐵礦石並不是稀缺資源，而且市場上會一直有需求，所以鐵礦石生意的競爭力在於低成本。不過，出於對鐵礦石市場長期的預判，過去十年必和必拓在西澳礦區的整體投資累計達到250億美元之後，自2011年以來就沒有在鐵礦石業務上大幅新增投資，而是憑借現有和陸續投產的礦山、鐵路和港口等生產設施，以及內部挖潛和整個供應鏈生產效率的提升來提高產量。由於必和必拓的鐵礦石生產成本較低，所以盡管鐵礦石價格已經不及繁榮期的三分之一，必和必拓的利潤卻依然有增無減。

但並不是所有鐵礦石生產商都是如此，全球第四大鐵礦石生產商、澳大利亞的FortescueMetalsGroup（FMG）目前的日子並不好過。從2013年起，FMG就麵臨著破產的風險。不久前FMG還譴責幾大鐵礦石巨頭，認為是後者不減產造成了鐵礦石全球供給過剩、價格下跌，而鐵礦石凯发官网k8們應該減少供應來保持價格。“我們並沒有減產的計劃，相反，擴產的計劃是幾年前就製定好的，我們會繼續執行，”白偉誠說，“這是最符合股東利益和凯发官网k8利益的決策。”

在過去兩年裏，國際三大礦業巨頭（必和必拓、力拓、淡水河穀）和FMG增加了2.34億噸海運鐵礦石供應，到2020年將再增加1.96億噸。

與此同時，必和必拓的另一個判斷是，全球對能源的需求還將繼續增長。

電力和新能源的發展必然帶來對銅的需求增加，必和必拓將對銅加大投入，投入甚至有可能會超過鐵礦石。

麥安哲2014年年底在上海的媒體圓桌會上曾說過，中國從基建推動的經濟發展向消費驅動的經濟發展轉型，對銅這種資源產品的需求會加大，未來銅的增長潛力巨大。而長期來看，鑒於銅礦品質下降，以及未來高品質可開發銅礦資源稀缺，都會使銅供應受限，因此，必和必拓希望增加對銅產品的未來投資。

油氣是必和必拓另一個長期看好的領域。

根據必和必拓的判斷，石油的需求增長一直很強勁，而供給方麵會減少。由於資源的天然限製，正常情況下石油的供給量會每天減少40億加侖，而新增的需求會達到每天10億加侖。幾年之內，市場需求和供給將會出現不匹配，盡管這一過程比較緩慢。由於供給過剩，2014年的油價出現了大幅波動，但長期而言，必和必拓對油氣領域會加大投入。“在2015財年的前六個月，石油、天然氣和鐵礦石的價格大幅下降，我們對油價的下跌做出了迅速反應，至本財年結束，公司運營的美國陸上鑽井將減少40%。不過長期來看，我們對油氣行業的機會非常樂觀。”麥安哲在必和必拓2015財年半年報中表示。

重心仍在中國

白偉誠每年都會來中國拜訪客戶。自2013年5月擔任必和必拓全球市場營銷總裁以來，他來中國比以往更加頻繁。而這一次，向來低調的他接受了媒體的采訪。

在他看來，全球主要經濟體在經曆從大量投資、城市化、基礎設施建設主導的經濟逐步轉型為製造業主導的經濟體，進而向消費、能源、白色家電、汽車和生活方式主導的經濟轉變。十年前，中國處於經濟體發展的第一階段，對鐵礦石和煤的需求非常強勁，在當時，必和必拓的戰略正契合了這一需求。未來十年，中國在基礎設施建設、城市化領域對鐵礦石和煤仍有需求，不過增長將放緩；而進入第二階段的中國會對銅、石油有更多的需求，必和必拓也將隨之調整在中國的戰略。“我們相信，中國經濟會成功地從當前工業和城鎮化主導的、追求GDP增長的經濟體，轉型為消費和服務導向的經濟。這是我們預測的一個核心判斷。在此判斷之下，中國對鋼鐵的需求增長放緩並不意外。”白偉誠說，“我們相信，中國在未來幾十年還會增長，不過會以一種更加緩慢和可持續的方式。在可預見的未來，中國對鐵礦石和煤的需求將會放緩，而對銅、能源和石油的需求會增加。我們試圖著眼於長期的供求趨勢，因為短期的變化難以預測。現階段的市場變化並不影響我們對長期經濟展望的判斷。”

不過，必和必拓期待的是，在中國市場，銅的銷售會逐步超過鐵礦石的銷售。目前，必和必拓在中國的銷售收入有三分之二來自鐵礦石，六分之一來自銅。而必和必拓預期，中國對銅的需求增長速度會遠遠快於鋼鐵和鐵礦石。

必和必拓CEO麥安哲曾公開表示，必和必拓在智利、秘魯、南澳大利亞和北美的投資增長主要是為了滿足世界對增長的需求，而這一增長的驅動力恰恰來自中國。與此同時，必和必拓在過去幾年中一直不斷加大在中國的采購，並逐漸從簡單的鋼結構，擴大到鐵路貨車、堆取料機等一些核心設施和設備，來強化雙方的聯係，足見其對中國市場的重視。“對於鐵礦石和煤，我們在關注印度、印尼和非洲的一些國家，它們可能是未來的需求中心。盡管未來會有新的大宗商品需求中心，不過在很長一段時間裏，中國仍將是必和必拓最大的客戶。”白偉誠說。