鋼材供需兩弱仍是主旋律

日期：2023-4-26
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    一方麵，地產數據修複依舊偏慢，與黑色商品需求直接相關的房企投資、開工和施工數據並未明顯改善；另一方麵，當前鋼材高供給難以被現實需求承接，未來鋼材供需兩弱仍是主旋律，爐料成本重心下移將對鋼價形成拖累。

    3月下旬以來，螺紋鋼價格承壓回落。昨日，2310合約更是跌至此輪價格新低3680元/噸。究其原因在於今年鋼材供應明顯更快、更早、更高效率地實現了達產增產，而4月以來建材需求邊際下修，無法很好地匹配高位供應，供需矛盾激化持續。展望後市，筆者認為，未來一段時間，供需兩弱仍是主旋律，而這一矛盾的解決還看鋼廠生產彈性方麵的調節。

    爐料估值向下修正為主

    目前來看，鋼材需求增長仍受房企拿地和新開工意願的壓製，這也意味著，當前鋼材高供給難以被現實需求承接，疊加粗鋼壓減政策，後期鋼廠減產勢在必行。未來鋼材供需兩弱仍是主流結構，在減產充分兌現以及供需實現優化之前，市場可能會先交易減產帶來的爐料成本重心下移，進而對鋼材價格形成拖累，而後才會轉向減產帶來的供需結構快速優化。

    具體操作上，爐料近強遠弱以及鋼廠虛擬利潤近弱遠強格局其實已經佐證了市場交易預期，後續關注鋼廠減產的力度以及生產調節的時間維度，在減產充分交易前，爐料估值向下修正是主要驅動。

    宏觀方麵，一季度國內生產總值GDP同比增長4.5%，預期為4%，前值為2.9%。整體來看，一季度經濟數據高於預期，較去年明顯修複。其中餐飲、服務等消費板塊快速恢複，以及製造業和基建投資保持高增是經濟增長的主要貢獻。從三大門類來看，3月各項投資增速都有環比走弱跡象，1—3月製造業投資增長7.0%，較前值回落1.1個百分點；房地產開發投資下降5.8%，降幅較前值擴大0.1個百分點；基礎設施投資同比增長8.8%，較前值回落0.2個百分點。

    從以上數據來看，筆者認為，1—2月是經濟修複斜率最高的時候，因為有疫情期間壓製的需求釋放，3月以後需求衝高回落，經濟修複斜率回歸正常水平。這意味著，前期的高速增長主要是疫情期間積壓的需求被短期釋放所致，3月開始複蘇脈衝走弱，經濟增長進入“換擋期”。